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一心堂(002727)季报点评:三季报业绩稳健增长 门店网络布局完善

发布时间:2019-10-26    研究机构:天风证券

三季报业绩稳步增长,经营现金流充裕

公司发布三季报,前三季度营收76.61 亿元,同比增长15.75%,实现归母净利润4.84 亿元,同比增长15.66%,扣非后归母净利润4.78 亿元,同比增长15.22%,整体业绩实现稳定增长,基本符合市场预期。其中Q3 营收26.01 亿元,同比增长11.77%,实现归母净利润1.47 亿元,同比增长16.48%。

前三季度公司运营表现良好,经营活动产生的现金流量净额为6.33 亿元,同比增长151.84%。

集中化多维度发展,经营门店多区域发展

报告期内,公司继续坚持“少区域高密度网点”和“高度标准化统一管理”

发展策略,继续推进集中化经营系统的搭建,为公司业绩提供稳定输出。

目前公司已经形成以西南为核心经营地区、华南为战略纵深经营地区、华北为补充经营地区的格局。从经营门店来看,截至2019 年9 月30 日,公司直营网络覆盖10 个省份及直辖市,进驻280 多个县级以上城市,拥有直营连锁门店6216 家,前三季度新建门店595 家,净增加门店458 家,2019Q3净增加门店87 家。分区域来看,公司在云南地门店数量为3785 家,占比约为61%;四川地区门店数量为759 家(占比12%);广西地区、山西地区门店数量分别为589 家、359 家,分别占比10%、6%。海南、贵州、重庆、上海、天津地区的门店数量分别为248 家、234 家、210 家、9 家、8 家。

公司各区域市场品牌渗透力不断增强、门店商品和经营更加立体、新开门店成功率不断增加,形成强大的店群经营优势,为公司提供持续稳定的区域盈利能力。

费用管控效果明显,整体盈利能力稳定

2019 年前三季度公司销售毛利率与销售净利率分别为38.79%、6.32%,同比两者均略有下降。前三季度公司销售费用率、管理费用率与财务费用率分别为27.08%、3.75%、0.20%。财务费用的减少主要因为偿还部分到期债券后,当期利息费用减少。公司管理费用端管控效果明显,管理费用率2019年前三季度同比下降了0.36pp。

估值与评级

公司作为连锁药店龙头,未来有望持续享受行业增长红利,稳步扩张。预计2019-2021 年公司净利润为6.65/8.10/9.77 亿元,维持“买入”评级。

风险提示:新店市场培育期加长,市场竞争风险,政策风险,商誉减值风险,经营管理风险,执业药师问题导致开店速度不及预期等。

申请时请注明股票名称