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一心堂(002727):业绩增长平稳 单三季度利润增长恢复

发布时间:2019-10-25    研究机构:方正证券

一心堂(002727)于2019 年10 月24 日公告2019 年第三季度报告。公司2019 前三季度实现营业收入76.61 亿元,同比增长15.75%;实现归母净利润4.84 亿元,同比增长15.66%;实现扣非归母净利润4.78 亿元,同比增长15.22%。

门店数达到6216 家,前三季度净新增458 家。公司2019 年截止三季度,门店数量达到6216 家,较2018 年净新增458 家;其中2019Q1 净新增247 家,2019Q2 净新增124 家,2019Q3 净新增87 家。受政策影响,门店新增数量放缓。从地区来看,云南地区仍为门店扩张主力,前三季度净新增226 家,四川净新增81 家,广西净新增45 家。

利润增速回升,各项财务指标平稳。公司Q1-Q3 收入增速分别为18.77%、17.00%和11.77%;扣非归母增速分别为30.50%、2.25%和15.53%,单三季度扣非利润增速有所回升。公司2019年前三季度毛利率为38.79%,同比下降2.08pct;销售费用率为27.08%,同比提升0.11pct;管理费用率为3.75%,同比下降0.36pct;净利率为6.32%,同比提升0.01pct,费用率控制良好。

盈利预测:我们预计2019-2021 年归母净利润分别为6.02 亿元、7.06 亿元、8.29 亿元,同比分别增长15%、17%、17%,公司2019-2021 年EPS分别为1.06 元、1.24 元、1.46 元。对应2019-2021年PE 估值分别为23X、20X 和17X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:开店数量不及预期;新增与原有门店盈利能力不及预期;费用端出现不可控因素。

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