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一心堂(002727)19三季报点评:业绩符合预期 执业药师短缺情况缓解

发布时间:2019-10-25    研究机构:国元证券

事件:

公司公告2019 年三季报,报告期内实现营业收入76.61 亿元,较去年同期增长15.75%;归母净利润4.84 亿元,较去年同期增长15.66%;扣非归母净利润4.78 亿元,较去年同期增长15.22%。

业绩符合预期,单季度利润增速回升

公司业绩基本符合市场预期,单第三季度实现营业收入26.01 亿元,同比增长11.77%;归属于上市公司股东的净利润1.47 亿元,同比增长16.48%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.44 亿元,同比增长15.53%。同二季度相比,公司净利润增速明显回升,公司经营状况得以改善。

远程审方全面推行,执业药师短缺情况得到缓解

报告期内,云南省药品监督管理局印发《云南省药品监督管理局关于进一步促进药品零售企业健康发展的意见》,指出积极引导和鼓励药品零售连锁企业开展执业药师远程药事服务及远程审方业务,该政策大大缓解了偏远地区执业药师短缺的窘境。公司正严格按照《意见》要求推行远程审方,即每增加15 个门店增加1 名后台审方执业药师。2019 年内全集团执业药师报考人数达5346 人,足以支撑扩张需求。

新开门店计划步入正轨,全年完成700 家新增门店目标

受到执业药师新政影响,今年公司新开门店数量相对较少。至本报告期末,公司直营网络覆盖10 个省份及直辖市,进驻280 多个县级以上城市。报告期内新建门店595 家,净增加门店458 家(19 年三季度净增加87 家)。目前仍有189 家门店筹备开业中,预计今年会有700 家净增加门店。明年公司预计将重启并购,新开门店计划正步入正轨。

投资建议与盈利预测

公司上半年业绩受到执业药师政策影响利润增速略低,下半年随着远程审方推进有望逐步回暖。预计2019-2021 年营业收入分别为109.38/133.71/161.33 亿元,归母净利润为6.25/7.98/10.03 亿元。对应EPS为1.10/1.40/1.77 元/股,对应PE 为22/18/14 倍,维持目标价33 元,维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧,并购失败,行业政策更迭等。

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