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一心堂(002727)年报点评报告:发布股权激励方案 2020年发展势头强劲

发布时间:2020-03-21    研究机构:天风证券

  2019 年业绩符合预期,稳步增长

  2019 年实现营收104.79 亿元,同比增长14.20%,归母净利润6.04 亿元,同比增长15.90%,扣非后归母净利润5.91 亿元,同比增长16.22%。分季度看,本财年Q4实现营收28.18 亿元,同比增长10.20%,归母净利润1.2 亿元,同比增长16.34%,扣非后归母净利润1.12 亿元,同比提升20.66%。公司经营活动产生的现金流量净额为9.83 亿元,同比增长54.60%,应收账款周转率、存货周转率均有所提升。2019年公司毛利率为38.70%,同比下降1.83pp,净利率为5.76%,同比增加0.10pp;净资产收益率(ROE)为14.00%(同比增加0.53pp)。

  发布股权激励方案,长期增长动力充足

  公司同时发布股权激励草案,本次股权激励共涉及95 名高管及核心人员,按照2019年业绩基数,2021-2022 年经审计的净利润增长分别不低于20%、40%、65%,即2021-2022 年,公司的净利润增长考核指标分别为20%、17%、18%,管理层股权激励有利于进一步促进公司业绩稳步增长。从门店布局来看,截止2019 年底,公司拥有直营连锁门店6266 家,其中医保店5221 家,占比83.3%,门店网络覆盖10个省份及直辖市,其中云南省外区域门店占比39.04%,四川省、广西两省门店突破500 家,在四川、广西、山西、海南几省的直营门店数均排名前列。综合来看,2019 年公司新开业门店718 家,搬迁门店124 家,关闭门店86 家。公司在门店布局上采取垂直化布局,深入县市、乡镇。2019 年公司省会级门店1519 家,地市级1872 家,县市级1639 家,乡镇级1236 家,平均日均平效44.34 元/平方米。

  各项业务呈现良好增长态势,整体趋势向上

  2019 年公司各项业务均表现出较好的增长态势:①新设诊所2 家;②2019 年中医做诊门店335 家,中医处方量同比提升7.66%;③远程药事服务业务运行顺利,自建平台最高审方量达到251.98 万张/月;④线上销售业务增长较快,2019 年电商交易额73432 万元,其中第三方销售平台销售额2313.89 万元‘⑤中药产业链逐步完善,2019 年完成318 个配方颗粒品种备案并取得临床使用资格;⑥2019 年新增专业慢病药房3 家,开通各类慢病医保支付门店477 家其中云南慢病医保门店343 家,山西慢病医保门店90 家,四川慢病医保门店32 家,关系慢病医保门店10家,重庆慢病医保门店2 家,慢病医保门店对门店整体销售贡献率为10.43%。整体来看,公司2019 年各项业务呈现了较好的增长态势。

  投资评级

  根据2019 年年报,我们认为19 年公司门店扩张略低于预期,将2020-2021 年盈利由8.1 亿元、9.77 亿元调整为7.07 亿元、8.29 亿元,对应PE 为15 倍、13 倍。维持买入评级。

  风险提示:产品销售不及预期;市场竞争加剧,处方外流速度不及预期、药品降价风险、门店扩张不及预期,其他政策风险等

申请时请注明股票名称