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一心堂(002727)2020Q1季报点评:业绩增长趋势显著 坚持布局核心区域

发布时间:2020-04-29    研究机构:国元证券

  事件:

  公司公告2020Q1 季报,报告期内实现营业收入30.87 亿元,同比增长19.30%,归母净利润2.05 亿元,同比增长16.81%,扣非归母净利润为1.99 亿元,同比增长15.25%。

  新冠疫情下,一季度业绩增长趋势显著

  在疫情下,受益于医院客流向药店的转移,公司营收增速提升明显;2020Q1公司毛利率为36.18%,同比下滑1.96 pct,但净利率较为稳定,2020Q1 公司净利率为6.63%,同比仅下滑0.16 pct。毛利率的下降主要由于公司业务结构的变化,慢病、DTC 药房占比提升,防疫物资不提价,疫情期间特殊需求的影响,但毛利的下降不影响盈利水平的上升。

  新增门店增速回复,推进全国同时坚实核心区域高密度布局公司逐步推进全国布局,重点发展以云南为核心的西南地区,同时兼顾华南、华北地区的门店发展。截至2020Q1 期末,公司在全国10 个省份共有直营门店6402 家,较19 年末增长2.17%,其中云南省3820 家,占59.67%。

  2020Q1 公司新建直营门店200 家,拆除24 家,搬迁店40 家,净增加136家,环比增长172%,恢复高增长,其中云南省期间净增109 家,占80.15%

股权激励计划通过,有望留住人才、提振人心公司2020 年限制性股票激励计划于4 月14 日经股东大会审议通过,拟授予的限制性股票600 万股,占已发行股本总额的1.06%。其中,首次授予激励对象95 人合计546.2 万股,授予价格为10.72 元/股。激励计划绩效目标以2019 年净利润为基数,20/21/22 年净利润增长不低于20%/40%/65%,对应净利润水平7.25 亿/8.46 亿/9.97 亿,同比增长20%/16%18%。此举有望振奋人心,吸引和留住优秀人才,充分调动公司员工积极性。

  投资建议与盈利预测

  公司作为西南区域药店龙头,坚实云南省内的高密度布局,并逐步推进全国布局战略,经营指标改善显著。我们预计公司2020-2022 年实现收入125.85/148.17/176.34 亿元,归母净利润7.33/8.70/10.37 亿元,对应当前股价PE 分别为16x、14x 和11x,维持“买入”评级。

  风险提示

  新门店布局进展不及预期;慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期;加盟布局管理不及预期

申请时请注明股票名称