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一心堂(002727):业绩略超预期 云南省外表现亮眼

时间:20-08-19 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

业绩略超预期 ,维持增持评级。公司2020H1实现收入60.29亿元,同比增长19.15%;扣非归母净利润4.0 亿元,同比增长19.42%;剔除股权激励费用影响后的扣非归母净利润为4.09 亿元,增速为22.11%,业绩略超预期。维持2020-2022 年预测EPS 1.28/1.51/1.80元,考虑板块估值水平提升,参考可比公司估值,给予2021 年PE28X,上调目标价至42.30 元,维持增持评级。

门店拓展加速,云南以外地区销售收入增速高。公司共拥有直营连锁门店6683 家,2020H1 新开535 家,疫情期间开店速度有所上升。云南以外区域门店数量占比39.20%,销售收入同比增长25.31%,高于公司营收增速。2020H1 公司毛利率为36.21%,同比下降2.59pct,主要为防疫物资毛利率下降幅度较大所致。

疫情期间防疫用品、中药板块增长亮眼,海外销售增速快。疫情期间,口罩等医疗器械、消毒用品增速较快,同比增长129.11%;中药板块是公司未来发展方向,同比增长31.14%;海外疫情仍未结束,公司2020H1 海外地区销售收入同比增长208.9%。

疫情助力线上消费,互联网业务呈增长态势。2020H1 公司互联网业务销售3730.29 万元,同比和环比均呈现增长态势,一心到家O2O 业务较2019 年全年提升2.79 倍。新冠疫情培养顾客线上消费,未来随着消费习惯的近一步转化,公司有望在O2O 业务挖掘新的增长点。

风险提示:门店拓展进度不及预期, 门店整合效果不及预期 。