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一心堂(002727):业绩增长稳健 自建门店快速推进

时间:20-08-19 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2020上半年实现营业收入60.3亿元(+19.1%),实现归母净利润4.2 亿元(+23.5%)。其中第二季度实现收入29.4 亿元(+19.0%),实现归母净利润2.1 亿元(+30.7%)。

医疗器械和中成药增幅较大。分品种收入来看,在疫情影响下,医疗器械和中成药同比增加幅度较大,分别达到8.0 亿元(+128.9%)、5.2 亿元(+31.1%)。

公司上半年毛利率为36.2%(-2.6pp),预计主要原因是疫情影响下,商品的结构性调整,低毛利医疗器械等商品占比增加;销售费用率为24.2%(-2.4pp),预计主要原因是促销活动减少。管理费用率为3.4%,财务费用率为0.1%,同比变化较小。

自建门店大幅增长。上半年在疫情的影响下,部分零售商店、小百货商店倒闭,为新开门店腾出一些好位置。公司直营门店数量为6683 家,上半年净增417家。其中新开门店535 家,搬迁门店88 家,关闭门店30 家。新建门店主要集中在云南(306 家)、四川(78 家)、贵州(40 家),新增门店集中在省会和地市级城市。

多渠道增强顾客粘性。公司特慢病药店达到604 家,其中上半年新增127 家。

公司在各区域门店建设健康照顾站,增强老顾客粘性,吸引更多的新顾客新流量。截止2020 年6 月30 日,公司建设健康照顾站336 家,其中2020 年2 季度公司陆续在250 家门店增设健康照顾站,该业务模块得到快速推进。公司的会员人数达到2200 万人,会员销售占总销售比重超过80%。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.28 元、1.53 元和1.83元,对应PE 分别为28 倍、23 倍和19 倍。考虑到公司作为直营连锁领先企业,股权激励有望激发经营活力,特慢病业务有望打开公司成长空间,未来持续快速发展可期,维持“买入”评级。

风险提示:门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。