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一心堂(002727)2020年三季报点评:业绩稳步增长 O2O业务表现亮眼

时间:20-10-31 00:00    来源:国元证券

事件:

2020 年10 月28 日,公司公告2020 年三季报:报告期内公司实现营业收入92.39 亿元,同比增长20.59%,归母净利润6.04 亿元,同比增长24.80%,扣非归母净利润5.80 亿元,同比增长21.19%。

国元观点:

Q3 季度业绩保持稳步增长,费用率控制得当Q3 单季度公司实现营业收入32.10 亿元(+23.39%),归母净利润1.88 亿元(+27.87%),扣非归母净利润1.80 亿元(+25.28%),业绩稳步增长。

公司2020Q3 季度毛利率为36.28%(-2.5 pct);净利率为5.85%(+0.2pct)。

销售期间费用率为24.88%(-3.07pct),费用率控制得当。

门店扩张有序,立体化纵深布局支撑公司长远发展公司新建门店布局有序,报告期内公司新建门店810 家,关闭门店38 家,搬迁门店127 家,净增645 家,截止9 月末公司门店数量达6911 家,同比增长11.18%。Q3 单季度公司新建门店275 家,关闭门店8 家,搬迁门店39 家,净增228 家。公司乡镇门店超过1300 家,县市级门店超过1700家,合计占比达到44.17%,区域立体化纵深布局将能支撑公司长远发展。

线上业务持续发展,O2O 销售收入表现亮眼

公司正重点搭建O2O 平台,大力推进互联网业务。截止2020 年9 月30日,公司已有4079 家门店开展O2O 业务,覆盖率接近总门店数60%,覆盖面遍布10 个省份及直辖市。2020Q3 季度公司电商业务销售收入为4695万元,同比增长143.33%,环比增长47.94%。其中,O2O 业务销售收入为2935 万元,环比提升75.96%,增长迅速。地市级以上区域带动公司线上业务发展,截止2020 年9 月末,地市级以上区域销售占比为89.11%,县及以下级区域销售占比较2019 年末提升7.5pct。

投资建议与盈利预测

公司作为西南区域药店龙头,深耕云南并逐步推进全国布局战略,业绩增长稳定。我们预计公司2020-2022 年实现收入126.00/149.11/177.90 亿元,归母净利润7.15/8.83/11.15 亿元,对应每股收益为1.25/1.54/1.95 元/股,对应当前股价PE 分别为30/25/19 倍,维持公司“买入”的投资评级。

风险提示

新门店布局进展不及预期;慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期;加盟布局管理不及预期