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一心堂(002727):业绩略超预期 持续加大扩张速度

时间:21-02-08 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司发布2020 年年度业绩快报

2 月7 日晚,公司发布2020 年年度业绩快报,2020 年全年实现:1)营业收入126.57 亿元,同比增长20.78%;2)归母净利润7.9 亿元,同比增长30.86%;3)基本每股收益1.38 元。业绩略超我们预期。

简评

合理控费及品类结构调整带动Q4 单季业绩加速增长Q4 单季公司实现营业收入34.18 亿元,同比增长21%,归母净利润1.86 亿元,同比增长55%。Q4 单季公司归母净利润增速达到55%主要由于合理控费及盈利能力较强的中药品类占比持续提升,其中20H1 中药占比达到8.59%,较19A 提升0.9pp,预计未来目标提升至10%。

2020 年前三季度公司减税降费等利好政策净增厚利润2500 万左右,2020 年全年预计净增厚利润约3500 万左右,基本对冲公司2020 年度确认的股权激励费用3239 万元。

2020 年公司收入增长20.78%,趋势上基本延续三季报趋势,预计同店增长12%-13%(可比口径老店),7%-8%来自新开门店。

受益处方外流,预计2021 年同店增长依旧维持此前增速。

门店扩张持续推进,21 年持续加速规模扩张

2020 年前三季度公司合计净增门店645 家,2020 年全年预计净增长突破900 家,Q4 净增门店数量加速增长。2021 年预计公司自建扩张门店数突破1000 家,持续加速扩张,保障未来健康增长。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2020–2022 年实现营业收入分别为126.57 亿元、152.03 亿元和182.56 亿元,归母净利润分别为7.90 亿元、9.90 亿元和12.27 亿元,分别同比增长30.8%、25.3%和22.5%,折合EPS 分别为1.39 元/股、1.74元/股和2.13 元/股,分别对应估值29.9X、23.9X 和19.5X,维持买入评级。

风险分析

医保政策趋严;门店扩张进度低于预期;门店盈利能力下降;处方外流进度低于预期;