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一心堂(002727)2020 年报点评:多维度经营状况改善 业绩提速期已然到来

时间:21-03-16 00:00    来源:光大证券

事件:

公司发布2020 年报,2020 年实现营业收入126.56 亿元,同比增长20.78%;归母净利润7.90 亿元,同比增长30.81%;扣非归母净利润为7.53 亿元,同比增长27.43%。基本每股收益1.38 元。

公司发布2020 年利润分配预案,拟以2020 年12 月31 日的公司总股595,312,525股为基数,向全体股东每10 股派发现金红利3 元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。

点评:

公司2020 年业绩兑现,归母净利润增速明显,符合市场预期:2020 年公司实现营业收入126.56 亿元,同比增长20.78%;归母净利润7.90 亿元,同比增长30.81%。

短期看,2020 年业绩受疫情催化,同时受益于药店行业集中度提升,以及大型连锁在物流配送、议价能力、药事服务等方面的优势。长期看,公司作为西南地区龙头积极开拓慢病和智慧药房业务,拥抱“互联网+”,随着省外拓张的加速有望维持业绩高增长。

开店速度加快,大力深耕优势区域:截至2020 年底,公司共拥有直营连锁门店7,205家,较2019 年新增939 家,其中新开门店1,155 家,关闭49 家,搬迁门店167家,超过800 家新开门店规划,开店速度较过去有所提升。公司大力开拓外部市场,云南省外新开门店数占比48.57%,其中川渝地区新开门店220 家,广西省新开门店124 家,贵州省新开门店80 家,公司持续深耕西南优势区域。

中药全产业链布局,收入占比持续提升:报告期内,中药销售实现营收11.21 亿元,同比增长39.26%,销售占比8.86%,主要由于公司加大了中药品类的推广力度。

公司已初步完成中药产业链的全布局,截至2020 年底,公司取得609 个配方颗粒项目品种批件,随着中药产能产值进一步提升,未来销售占比有望持续提升。

电商业务蓬勃发展,O2O 业务门店覆盖广:公司2020 年电商业务总销售1.97 亿元,较2019 年的0.73 亿元,增长170%。电商业务受益于疫情推动,此外公司重视电商O2O 业务发展,信息化团队组织实施自营O2O 业务平台的搭建并与主流电商平台对接合作,全面推动电商系统的建设与开发,线下开通O2O 业务门店4,816 家,已覆盖10 个省份和直辖市,O2O 业务省会及直辖市、地级市、县市级、乡镇级销售额占比分别达到54.96%/32.17%/11.45%/1.41%。

布局“药店+诊所”业务新模式,远程审方业务持续深入:以诊疗为入口,前沿布局“药店+诊所”业务模式,有望为公司带来新的业绩增长点,截至2020 年底,公司有6 家诊所类型业务机构,其中专业诊所3 家、健康生活馆1 家、卫生服务中心及服务站2 家。公司于2019 年6 月1 日成立远程药事服务部,正式开展推行“互联网+药学服务”远程专业化服务,远程审方涉及平台有一心堂(002727)自建平台、平安好医生、微问诊等,2020 年全年线上+线下审方突破1600 万单,月均审方135.23 万单。

会员客单价稳健增长,重视慢病药房发展:2020 年公司会员客单价为99.64 元,较2018 年的89.28 元,增长11.60%。同时,会员客单价为非会员客单价的2.57倍。此外,公司重视慢病药房发展,开通各类慢病医保支付门店646 家,较2019年增加169 家。慢病医保门店对门店整体销售贡献率为12.72%,单店最高贡献率达到81.16 %,慢病医保客单价远高于门店整体客单价水平,达到481.12 元。

盈利预测、估值与评级:公司为西南地区连锁药店龙头,经营效率已有明显改善,业绩提速超出预期。考虑到公司2021 年后将继续加速扩张步伐,上调公司2021~22 年EPS 预测为1.76(+0.06)/2.18(+0.06)元,给予公司2023 年EPS预测为2.70 元,现价对应21~23 年PE 为22/18/15 倍。维持 “买入”评级。

风险提示:执业药师调整政策落地进度低于预期;省外经营低于预期