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一心堂(002727):业绩超预期 中药和省外业务边际改善

时间:21-03-17 00:00    来源:兴业证券

Q4业绩 超预期,利润端高增速。一心堂(002727)公布2020年年报。报告期内,实现营业收入126.56 亿元(同比+20.78%);实现归属于母公司的净利润7.90亿元(同比+30.81%);实现扣非归母公司净利润7.53 亿元(同比+27.43%);实现经营活动产生的现金流量净额10.33 亿元(同比+5.09%)。若剔除股权激励费用3238.93 万元,全年归母净利润增速约36%。单季度看,第四季度实现营业收入34.18 亿元(同比+21.29%);实现归属于母公司的净利润1.86 亿元(同比+55.07%);实现扣非归母公司净利润1.73 亿元(同比+53.98%)。

中药业务边际改善,全年贡献约3.02%收入增速。报告期内中药收入11.22亿元(同比+39.26%),约贡献3.02%收入增速。

省外扩张稳步推进,盈利边际改善。2020 末全年公司直营门店7205 家,净增939 家。其中重点川渝地区门店数合计1154 家,占公司门店数16%。

川渝地区收入有望近20 亿,约占公司收入比16%;川渝地区利润端大幅扭亏,成都子公司实现扭亏为盈,盈利能力明显改善。

盈利预测:我们预计2021-2023 年EPS 分别为1.68 元、2.12 元和2.62 元,对应2021 年3 月15 日的股价的PE 分别为23.33X、18.53X 和14.95X。

给予“审慎增持”评级。

风险提示:政策变动风险,省外扩张整合不及预期。