一心堂(002727.CN)

一心堂(002727):纵深云南横贯全国 经营改善业绩回暖

时间:21-04-02 00:00    来源:东北证券

报告摘要:

门店突破七千家, 市县乡协力发展:截至2020年末,公司在全国范围共拥有直营连锁门店7205 家,覆盖10 个省份及直辖市。公司在省会级、地市级、县市级、乡镇级四个类型的市场门店均已超过1300 家,形成行业独有的市县乡一体化发展格局。公司高效率、高质量的门店布局以及市县乡一体化垂直渗透拓展,为公司实现良好业绩提供保障。

精细管理见成效,收入利润双增长:2020 年,公司实现营业总收入126.56亿元,同比增长20.78%;归属于母公司所有者的净利润7.90 亿元,同比增长30.81%。与此同时,公司客单价、坪效、租效、营业周期及各项费用等指标均较去年有好转,经营质量有所改善。

新产业链渐完善,配方颗粒后劲足:公司已初步建立中药种植、初加工、精加工、批发、医疗机构供应、零售销售业务等完整的产业链。公司配方颗粒业务起步于2018 年12 月,并于2019 年试点生产。截至目前,配方颗粒项目总共取得药监局备案批件品种609 个,配方颗粒业务在品种研发上取得重要进展。2020 年,公司加大了中药品类的推广力度,销售收入同比增长39.26%,占营业收入达8.86%,有望进一步提升公司获利能力。

“两定办法”定药店,线上业务迎增量:近期医保局发布“两定办法”指出医保主体为实体药店,明确线上业务要以依托线下门店的O2O 模式为主。公司对O2O 业务已有布局,覆盖门店数4816 家,占总门店数66.84%。

2020 年线上业务总销售1.97 亿元,是2019 年总销售的2.7 倍。

公司深耕云南并逐步推进全国布局,业绩增长稳定。预计公司2021-2023年实现收入150.68/178.15/210.60 亿元,归母净利润9.48/11.42/13.73 亿元,对应每股收益为1.59/1.92/2.30 元/股,对应当前股价 PE 分别为28/23/19 倍,给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:门店扩张速度不达预期,业绩预测和估值判断不达预期。