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一心堂(002727):一季报利润增速略超预期 门店扩张与电商增速看点十足

时间:21-04-30 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司发布2021 年一季报,报告期实现营业收入34.29 亿元,同比+11.07%;归母净利润2.61 亿元,同比+27.28%;扣非归母净利润2.52 亿元,同比+26.63%。

分析判断:

营业收入短期承压,利润增速略超预期

2021 年Q1 公司实现营业收入34.29 亿元,同比+11.07%,营业收入增速下滑,预计是受2021 年一季度疫情物资需求下降、春节就地过年等短期因素影响。利润端归母净利润2.61 亿元,同比+27.28%;扣非归母净利润2.52 亿元,同比+26.63%,略超预期。其中:

毛利率恢复正常水平:公司整体毛利率为37.01%,同比+0.83 个百分点,疫情用品影响逐步消除。期间费用率为28.30%维持稳定,同比-0.04 个百分点;其中销售费用率、管理费用率并未出现大幅回升的情况,反而出现小幅下滑,分别为24.60%、3.10%,分别同比下降0.39 个百分点、下降0.15 个百分点。财务费用率0.59%,同比+0.50 个百分点,预计主要系租赁准则新规所致。

门店扩张提速持续

从2021 年1 季度门店数同环比情况来看,门店扩展趋势继续保持良好发展势头。2021 年1 季度公司新开业门店372 家,关闭门店5 家,搬迁门店35 家。截止2021 年一季度末,公司拥有直营连锁门店7,537 家,净增加门店332 家。

门店区域分拆来看,重点布局地区门店扩张持续。截止2021 年3月31 日,公司在云南、四川、重庆、广西、山西、贵州、海南这7 大重点省份分别拥有4,447、940、279、732、435、353、312 家门店,相较于2020 年底,分别净增加163、43、22、46、9、38、10 家。公司拓展团队门店自建能力持续体现,在结合当前市场环境下,保障直营门店的快速增长。

电商业务表现抢眼

公司电商业务主要涉及O2O(自营的一心到家O2O、第三方O2O)和B2C(自营的一心到家B2C、第三方B2C)。截止2021年3 月31 日,公司O2O 业务门店数达到6,274 家,覆盖率达到门店总数的83.24%,在2020 年4 季度O2O 业务门店数的基础上增加1,458 家,同比增加30.27%。2021 年1 季度电商业务总销售同比增长113.57%,其中O2O 业务销售额同比上年同期增长235%,O2O 业务交易次数同比上年同期增长339%。

投资建议

考虑到公司后续门店稳步扩张,营收及盈利能力持续提升。我们维持原业绩预测, 我们预计公司2021~2023 年收入分别154.0/185.9/223.3 亿元, 分别同比增长

21.7%/20.8%/20.1% , 归母净利润分别为9.6/11.6/13.9 亿元,分别同比增长20.9%/21.0%/20.2%,对应2021~2023 年EPS 为1.60/1.94/2.33 元,对应估值为24X/20X/17X,维持“买入”投资评级。

风险提示

公司业绩不及预期;公司战略政策调整不及预期;公司药店扩张不及预期。