一心堂(002727.CN)

一心堂(002727):业绩基本符合预期 药店龙头稳步增长

时间:21-05-01 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

业绩符合预期 ,维持增持评级。公司2021Q1实现收入34.29亿元,同比增长11.07%;扣非归母净利润2.52 亿元,同比增长26.63%;利润增速高于收入增速,主要系2020Q1 防疫类物资增收不增利,业绩基本符合预期。维持2021-2023 年预测EPS 1.67/2.01/2.45 元,维持目标价58.04 元,对应2021 年PE 35X,维持增持评级。

净增门店数同环比增长。截至2021Q1,公司门店总数达7537 家,1季度净新增332 家,同比及环比分别增加144.1%/12.9%,门店拓展势头良好。公司重点发展西南地区,2021Q1 云南净新增163 家,贵州/四川/重庆净增103 家,西南地区门店总数超6000 家。云南以外地区发展良好,省外门店数量占比进一步提升至41%,同增2.37pct。

精细化管理能力提升。公司2021Q1 销售及管理费用率分别下降0.39/0.19pct,表明公司精细化管理能力不断提升。毛利率达37.01%,同比及环比均上升,同比增长0.83pct,环比增长2.31pct。电商业务发展迅速,重点发展O2O 业务,O2O 覆盖门店数量占比达83.24%,1 季度O2O 销售额同增234.89%,O2O 交易次数同增338.74%。

药店龙头有望持续稳健增长。门诊统筹基金可延伸至定点药店,有望随带量采购的推进及医院端降低药占比的压力,为药店行业带来处方增量。公司为连锁药店龙头,随着公司省外布局不断成熟及不断加码专业化药房,有望率先承接处方外流,2021 年有望稳健增长。

风险提示:门店拓展不及预期,处方外流速度不及预期。