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一心堂(002727):业绩符合预期 Q2净利润增速环比提升

时间:21-07-26 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司2021H1业绩符合预期,利润增速高于收入增速,系防疫物资占比降低及降本增效成效显著所致,预计随着疫情高基数影响的消除,下半年收入增速有望回升。

投资要点:

业绩符合预期,维持增持评级。公司2021H1 实现收入67.02 亿元,同增11.16%;扣非归母净利润5.12 亿元,同增28.15%。剔除股权激励费用(2361 万元)的影响后,扣非净利润同增34.1%,业绩符合预期。维持目标价50.10 元,对应2021 年PE 30X,维持增持评级。

Q2 净利润增速环比提升。公司利润增速高于收入增速,扣非净利率提升至7.64%,同增1.01pct,一方面为低毛利防疫物资占比逐渐降低,另一方面系多项降本增效举措成效显著所致。随着精益化管理能力的增强,公司净利润有望保持高速增长。预计随着2020 防疫物资高基数的影响逐渐消除,2021H2 收入增速有望回升。

门店拓展再加速。截至2021H1,公司门店总数达8053 家,上半年净增848 家,其中Q1 净增332 家,Q2 净增516 家,门店逐季加速扩张。公司扎根云南,省外布局加速,川渝地区综合竞争力不断提升。

新店及次新店比例已从2021Q1 的25.28%提升至2021Q2 的28.31%,有望在下半年及明年年初为公司业绩贡献新增量。

药店龙头成长确定性高。药店行业长期景气度高,龙头药店一方面以收并购等方式加速门店布局,集中化程度有望进一步提升;另一方面加速布局DTP 药房、院边店、慢病管理药房等专业化药店,承接处方外流成长线趋势;同时积极迎接新零售,B2C 及O2O 业务取得高增长,未来经营趋势稳步向上,业绩有望保持稳健增长。

风险提示:门店拓展不及预期,处方外流速度不及预期。