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一心堂(002727):业绩亮眼 超预期

时间:21-11-05 00:00    来源:华创证券

事项:

近日,公司公布 2021 年三季报。报告期内,公司实现营业收入 104.98 亿元(同比+13.63%);归母净利润 7.64 亿元(同比+26.45%);扣非归母净利润7.48 亿元(同比+29.06%)。单三季度,公司实现收入 37.97 亿元(同比+18.29%);归母净利润 2.40 亿元(同比+27.83%);扣非归母净利润 2.36 亿元(同比+31.07%)。业绩超预期。

评论:

门店保持较快增长,省外增速快于省内。报告期内,公司门店总数为8356 家(较年初+ 1300 家),门店保持较快增长。分区域看,公司在四川(较年初+23.9%)、重庆(较年初+20.6%)、广西(较年初+20.8%)、山西(较年初+22.3%)、贵州(较年初+27.6%)等省市门店增速较年初均超过20%,体现公司重点发展西南地区、华南地区,同时兼顾华北地区的门店发展核心战略。

我们认为,门店增速为公司收入端的前瞻指标,自建门店较快可能拖累当期利润,但有利于公司长期业绩稳健增长,具有积极意义。公司坚持核心区域门店高密度布局,已逐步形成城乡一体化的门店布局结构,未来发展可期。

净利率小幅提升,财务指标稳健。单三季度,公司毛利率为36.83%(同比-0.55pcts),推测非药品毛利率略有提升,高毛利的中药占比提升,与低毛利的批发业务占比提升相抵消,公司毛利率总体保持稳定。销售费用率提升、所得税率下降,推测与新租赁准则带来的会计记账方式调整有关。归母净利率为6.32%(同比+0.47pcts),小幅提升,体现公司总体经营向好。

盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营效率良好,线上、线下业务协调发展,我们维持公司2021-2023 年EPS 预期为1.67/2.01/2.42 元。鉴于公司现金流稳定,采用DCF 法估值,维持目标价43 元,维持“推荐”评级。

风险提示:互联网电商冲击,个人医保账户趋严。