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一心堂(002727):Q3收入端改善明显 川渝地区布局进一步加强

时间:21-11-07 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2021 年三季报,三季度收入端持续回暖。公司2021 年前三季度实现收入104.98 亿元(同比+13.63%),归母净利润7.64 亿元(同比+26.45%),扣非归母净利润7.48 亿元(同比+29.06%)。单三季度实现收入37.97 亿元(同比+18.29%),归母净利润2.40 亿元(同比+27.83%),扣非归母净利润2.36 亿元(同比+31.07%),业绩符合预期,单三季度收入端同比增速环比明显提升主要系去年同期疫情相关产品占比逐步走低,收入逐季回暖逻辑得到进一步验证。

门店扩张加速,立体化经营网络显现。截至2021 年三季度末,公司共有8356 家直营门店,报告期内公司新建门店1300 家,搬迁门店123 家,关闭门店26 家,净增加门店1151 家,门店扩张提速,已覆盖全国十个省及直辖市。报告期内公司持续深耕川渝地区,前三季度四川省新建门店214 家,重庆市新建门店53 家,截至报告期末公司在川渝地区的直营门店已超1400 家。此外,报告期内公司子公司一心堂(002727)四川以自有资金1.54 亿元对本草堂进行增资及股权受让,完成后持有本草堂56%股权。本草堂21-23 年业绩承诺为实现净利润2043/2469/3016 万元,分别同比增长36%/21%/22%。

报告期内公司持续推进门店专业化建设,积极探索特色经营模式。报告期内公司持续加强门店专业化建设,发展慢病专业药房、药妆特色店等多种模式,提供健康监测、器械康复、医疗延伸、慢病管理等服务功能。药妆特色门店有望大幅增加单店营收,目前正在快速布局中。

盈利预测与投资建议:预计21-23 年业绩分别为1.71/2.18/2.81 元/股,对应PE20.84x/16.41x/12.72x。我们维持公司合理价值47.37 元/股的观点不变,维持“买入”评级。

风险提示。全国扩张后的管理风险;集采等政策风险对公司利润率造成不利影响的风险;处方外流进展不达预期。