电脑版

一心堂(002727):三季度归母净利润同比增速提升 省外门店占比提高

时间:2019-10-27    机构:海通证券

事件:10 月24 日晚,公司公布2019 年三季报,2019 年前三季度实现营收76.61 亿元,同比增15.75%;归母净利润4.84 亿元,同比增15.66%;扣非归母净利润4.78 亿元,同比增15.22%;经营现金流量净额6.33 亿元,同比增151.84%。

三季度归母净利润同比增速提升,毛利率整体稳定。2019Q3 单季度公司归母净利润同比增速16.48%,比二季度同比增速显著提升16.00pp,我们预计因公司远程审方平台落地有效减少执业药师人力成本。2019Q3 单季度公司毛利率38.78%,同比降0.35pp,毛利率整体稳定。

省外门店占比继续提升。2019 前三季度公司门店数6216 家,门店数量同比增13.6%,其中净增门店458 家,新建门店595 家,因城市改造及战略性区位调整等因素,关闭及搬迁门店137 家。截至2019 年三季度公司云南省外门店数量为2431 家,门店数量占比39.11%,相比2018 年同期提升1.64pp。

三项费用控制优良。2019 前三季度公司销售费用率为27.08%,同增0.10pp;管理费用率3.75%(合并研发费用后),同减0.35pp;财务费用率0.20%,同减0.33pp。公司三项费用率合计31.03%,同减0.58pp,凸显公司优良的费用控制能力。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年归母净利润为6.04、7.05、8.18 亿元,对应EPS 为1.06、1.24、1.44 元。参考可比公司2019 年PE,给予公司2019 年 24-28 倍PE,合理价值区间25.53-29.78 元,维持“优于大市”评级。

风险提示。医保政策收紧风险,门店扩张不达预期风险。