电脑版

一心堂(002727):业绩增长符合预期 激励计划稳固长期发展

时间:2020-03-23    机构:方正证券

一心堂(002727)于2020 年3 月19 日公告2019 年年度报告。公司实现收入104.79 亿元,同比增长14.20%;实现归母净利润6.04 亿元,同比增长15.90%;实现扣非归母净利润5.91 亿元,同比增长16.22%。整体业绩符合预期。

门店数达到6266 家,全年净新增508 家。公司2019 年门店数量达到6266 家,全年新开业门店718 家、搬迁门店124 家、关闭门店86 家;逐季来看,2019Q1 净新增247 家,2019Q2 净新增124 家,2019Q3 净新增87 家,2019Q4 净新增50 家。从地区来看,云南地区仍为门店扩张主力,全年净新增261 家,四川净新增78 家,广西净新增46 家。

利润增速回升,各项财务指标平稳。公司Q1-Q4 收入增速分别为18.77%、17.00%、11.77%和10.19%;扣非归母增速分别为30.50%、2.25%、15.53%和20.66%,扣非利润增速有所回升。

公司2019 年毛利率为38.70%,同比下降1.83pct;销售费用率为27.05%,同比提升0.30pct;管理费用率为4.09%,同比下降0.26pct;净利率为5.76%,同比提升0.10pct,费用率控制良好。

限制性股票激励计划推进,激励目标三年复合18%业绩增长。

公司于2020 年3 月19 日,公告2020 年限制性股票激励计划(草案),激励目标为以2019 年的归母净利润(剔除本次及其他激励计划股份支付费用)为基数,20、21、22 年增长不低于20%、40%和65%,对应20、21、22 年同比增长分别为20%、17%、18%;激励股份数量为600 万股,占公司总股本的1.06%;激励对象为公司中高层核心人员95 名;首次授予 价格为10.72 元/股。

盈利预测:我们预计2020-2022 年归母净利润分别为6.95 亿元、8.30 亿元、9.66 亿元,同比分别增长15%、19%、16%,公司2020-2022 年EPS分别为1.22 元、1.46 元、1.70 元。对应2020-2022年PE 估值分别为17X、14X 和12X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:开店数量不及预期;新增与原有门店盈利能力不及预期;费用端出现不可控因素。